流动性压倒基本面，历史重演？

高盛资深宏不雅往复员Paolo Schiavone在其最新研报中指出，尽管群众债券商场出现了一些趋势性变化，但风险钞票并未显泄漏转向避险的信号。他觉得，一个“不断扩大的买家全国”正在为商场提供救援，在流动性压倒基本面的配景下，追赶风险一经现时的主导战略。

Schiavone的分析深切，现时主要股指仍稳稳站在所关系键迁移平均线上方，商场尚未出现需要转向风险回避的明服气号或催化剂。他暗示，当下的战略是“在商场风向编削前，赓续追赶风险”。

投资者情感和头寸气象成为反向的潜在能量，近期的大批担忧导致很多投资者处于低配状态，而这种担忧自己可能在商场回转时成为股东高涨的“燃料”。

这一不雅点也得到了商场流动性气象的救援。Schiavone指出，投资者手中合手有高额现款，数万亿好意思元资金靠岸在货币商场，这意味着潜在买家仍在列队入场，这种逐步的买家膨大组成了商场的连续利好。

他将现时商场与2010年至2011年的情形进行类比，其时在第一轮量化宽松（QE1）之后，标普500指数因流动性充裕而在不到一年内高涨了30%，无视疲弱的宏不雅数据，因为流动性压倒了基本面要素。

Schiavone强调，在动量往复获获得报的环境下，他将赓续追赶风险偏好，直至趋势发生编削。面前市时事临的最大风险一经好意思联储弃取不如商场预期激进的降息旅途。

他瞻望，随同新任好意思联储主席上台，执行利率将走低，这将进一步救援风险钞票。他觉得，政府关闭的延续将故意于比特币、黄金和纳斯达克往复，这是一种超弥远期往复。

翌日数周迎来多重关键催化剂

商场正参加一个Schiavone称之为“日期压缩”（Calendar Compression）的阶段，翌日几周的事件将密集发生，商场可能会快速变动。从面前到感德节只剩8周时辰，本年的往复窗口所剩无几。

Schiavone指出，短期内的关键催化剂包括：两周后以银行业为首的财报季将拉开帷幕；以及10月29日举行的下一次联邦公开商场委员会（FOMC）会议。

Schiavone瞻望，商场可能会看到“勾通降息和盈利加快”。在这种配景下，若好意思国政府连续关门，将利好比特币、黄金、纳斯达克指数和ARKK这类超弥远期钞票。

海涵“四大钞票欠债表”

从更宏不雅的视角来看，Schiavone觉得需要海涵银行、企业、耗尽者和政府这“四张钞票欠债表”。

其中，西方国度政府的钞票欠债表在履历了2008年金融危险和新冠疫情后已出现结构性恶化，这为翌日的货币贬值埋下了伏笔。

他指出，现时商场环境呈现出“干戈经济”的某些特征。一方面，政府短缺践诺财政紧缩的政事动机；另一方面，群众正伸开一场为西方政府“再行武装”的竞赛。

Schiavone觉得，这将对贵金属（如黄金、钯金）和当作通胀保值器用的股票酿成利好，但利空弥远债券。他援用Ray Dalio的不雅点称，即在干戈经济中，债券的报酬率结构性偏低。

收益率弧线或进一步笔陡

在“干戈经济”的配景下，利率旅途也将与以往不同。

Schiavone预测，列国央即将大举降息，其主义不仅是为了刺激增长，亦然为了给武备重整提供融资。与此同期，央行正处于量化紧缩而非量化宽松周期，这将可能导致收益率弧线进一步笔陡化。

他警告称，央行最终可能被动弃取收益率弧线扫尾（YCC）步调。关系词，YCC老是伴跟着货币问题，日本即是现时的一个“活生生的案例推敲”。

Schiavone还不雅察到欧洲杯体育，商场的期限溢价并未出现彰着扩大，这亦然他面前并不看好好意思元的原因之一。

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